佳力图回复上交所问询函详解业绩亏损毛利率下滑及资金使用等问题
南京佳力图机房环境技术股份有限公司（以下简称“佳力图”）近日发布公告，就上海证券交易所关于公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复，对公司业绩波动、毛利率下滑、经营现金流、货币资金及在建工程等市场关注的问题作出详细说明。天衡会计师事务所（特殊普通合伙）对相关事项进行了核查并发表了意见。
佳力图在回复中披露，2023年至2025年公司扣非后归母净利润分别为0.21亿元、0.17亿元、-0.69亿元，呈现持续下滑态势。分产品来看，精密空调产品收入持续增长，而机房环境一体化产品收入则显著下滑。
对于精密空调产品收入的增长，佳力图表示，主要受益于AI智算、储能机房新建与存量节能改造需求的持续释放，英维克、申菱等同业温控设备收入亦同步增长。公司建立了销售初审--财务核验--售后回访三级复核机制，收入确认准确。
而一体化产品收入下滑38.15%，主要原因是运营商集采由总包模式拆分为设备分项招标，受集采价格逐年硬性下调因素影响，公司主动调整经营策略，减少总包投标。其中，对中国移动的一体化产品销售下降较为明显。中国移动于2019年、2021年和2024年分别进行空调末端系统招标，由于相关新型末端集采总包订单价格逐年硬性下调，加之原材料等成本上升，公司经核算后主动减少相关业务投标。
佳力图近三年综合毛利率呈现连续下滑趋势。公司表示，毛利率下滑主要由行业竞争、大宗原材料涨价、固定费用摊薄减弱等多重因素叠加形成。
从市场需求来看，尽管AI等应用场景需求增加带动温控设备需求，但细分产品存在分化，液冷产品、海外定制项目毛利率较高；传统风冷、中小型一体化总包项目受供给过剩、价格竞争激烈影响，毛利率持续下滑。公司虽加强液冷产品研发，但高毛利产品占比较低。
销售单价方面，常规制冷产品价格竞争激烈，运营商集采逐年降价，成本上涨无法向下游传导。成本及料工费方面，铜、钢材料占生产成本比重达70%以上，2025年铜价涨幅超30%；精密空调收入增长12.37%，对应的成本增长18.18%，收入增速低于成本增速；厂房折旧、人工成本为刚性固定支出，变化幅度不大。
与同行业可比公司对比，英维克依托液冷产品、海外业务增长较快，毛利率有所上升；申菱环境设备产品毛利率亦略有下滑。佳力图仅有零星境外销售（2025年度境外销售收入占比为1.25%），且产品结构以传统风冷为主，因此毛利率下降幅度更大。
一是主业盈利收缩。精密空调产品价格竞争激烈、原材料涨价导致毛利持续下滑；一体化产品低毛利业务影响整体盈利，公司整体毛利规模大幅收缩，2025年度毛利较2024年度下降5,960.81万元。
二是费用端刚性恶化。财务费用大幅增长402.81%，主要因市场存款利率下行导致闲置资金理财收益、利息收入大幅减少，同时一体化项目垫资规模大、资金占用久，经营性借款导致利息支出增加，综合影响财务费用增长1,375.91万元；研发费用增加10.45%，公司2025年加大液冷等产品研发投入，导致全年研发费用同比增长565.19万元。
三是数据中心项目阶段性亏损。楷德悠云数据中心项目2025年度尚未实现机柜租赁上架，处于产能爬坡初期，固定资产全额计提折旧、基础能耗及基础运维成本刚性发生，导致2025年该业务亏损2,452.09万元。公司预计，随着2026年下半年数据中心一期客户交付、机柜逐步上架，数据中心板块将逐步释放盈利。
2025年，佳力图经营活动产生的现金流量净额为-0.92亿元，同比减少1.39亿元。公司解释，尽管2025年度营业收入同比下滑8.34%，但营业成本仅下降1.19%。铜等大宗原材料全年持续涨价，同等生产规模下原材料采购单价上升，采购总额同步增长。此外，公司产品从采购生产到验收形成收入的周期长（精密空调等产品从采购到验收的周期在6个月以上），当期营业收入与当期采购额不完全匹配，2025年末在手订单金额为94,730.92万元，与2024年末基本持平，结合原材料涨价等因素，导致采购相关支出增加。
期末存货账面价值4.01亿元，同比减少8.23%，其中发出商品账面价值3.14亿元，占比78.33%。公司表示，发出商品规模较高主要系产品主要应用于数据中心机房等精密环境，销售产品同时需提供安装服务，安装和验收往往受整体工程进度影响，产品从发出到验收的周期较长。2025年存货跌价损失为-0.17亿元，上年为-0.09亿元，主要因在手亏损合同计提存货跌价、长库龄原材料减值等因素，与综合毛利率持续下滑直接相关。
应付票据期末余额为1.52亿元，同比大幅增长82.69%，主要系公司对合作关系良好的核心供应商，通过商务谈判逐步采用电汇和银行承兑汇票/商业承兑汇票等相结合的支付模式，结算方式变动所致。
截至2025年末，佳力图货币资金7.62亿元，交易性金融资产5.16亿元（均为银行理财），合计12.78亿元；短期借款、长期借款和一年内到期的非流动负债等有息负债合计8.04亿元。公司解释，货币资金及交易性金融资产中包含募集资金8.19亿元，该部分资金严格用于募投项目，不能用于生产经营。公司回款大部分集中在第四季度，存在通过银行贷款阶段性补充营运资金的必要性。此外，新厂房建设项目和数据中心项目亦有部分自筹资金建设需求。交易性金融资产中4.5亿元为闲置募集资金现金管理购买的结构性存款产品，其余为阶段性闲置的营运资金，投资于低风险、高流动性的现金管理产品。
公司货币资金受限情况仅为银行承兑汇票、保函相关保证金1,225.06万元，无质押、共管、司法冻结等其他限制。与控股股东仅在3家银行网点同时开户，且均非日常生产经营收付款主要账户，账户、网银、审批流程完全独立，无资金池及代收代付等情形，不存在资金被他方实际使用的情况。
截至2025年末，佳力图在建工程4.42亿元，其中数据中心项目2.06亿元，新厂房项目2.36亿元。公司于2020年公开发行可转债募集资金2.93亿元用于南京楷德悠云数据中心项目（一期），2023年非公开发行股票募集资金8.94亿元用于该项目二、三期。截至报告期末，一期项目已完成结项，二三期项目累计投入进度仅为18.23%。
公司表示，数据中心项目共分三期实施，因整体进度较预计有所延后，为应对市场风险，公司按照稳步推进原则，结合市场需求情况适度控制投资节奏，通过逐步上架机柜分散市场去化风险，主动调整了二、三期项目实施进度。目前一期项目已中标相关客户，预计2026年下半年逐步交付；二、三期项目主体结构建设、建筑水电、消防系统安装、室外道路及景观工程已基本完成，正在根据意向客户具体要求深化实施机电设备安装。公司已根据达到可使用状态的进度分批转固，一期项目已全部转固，二、三期项目的房屋主体结构也已转固，不存在部分达到预定可使用状态未及时转固的情况。
近三年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金逐年增长，主要用于数据中心项目和新厂房项目建设。募集资金严格按计划进行投入，不存在通过在建项目流向控股股东或其他关联方的情况。
天衡会计师事务所经核查认为，佳力图营业收入波动具有合理性，收入确认准确；毛利率下滑具有合理性；2025年亏损原因具备合理性；经营活动现金流净额为负系业务结构变化、原材料涨价等原因导致；发出商品规模较高具有合理性，存货跌价准备计提及时充分；应付票据大幅增长具有真实采购商业背景；货币资金不存在其他潜在限制性安排；在建工程项目进展情况与实际情况相符，二三期项目投入进度缓慢原因合理，不存在未及时转固情况；募集资金专款专用。
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